支点·分级基金周报20170404
市场热点
本周被动股票型优先份额（分级A）小幅调整，本周分级A 平均跌幅0.43%；本周分级A成交额共31.48亿元，日均成交额约为6.30亿元，比上周减少3.68亿左右。从成交额排名前20只优先份额来看，平均隐含收益率（采用下期约定收益率计算）为4.88%，较上周有所上升；平均溢价率0.08%，较上周减少0.35%。
图1、分级A隐含收益率与7年期AA企业债到期收益率比较（数据日期：2025-08-06）
本周分级A价格小幅调整，分级A的隐含收益率比上周略有上升。短期我们对分级A的态度依旧偏悲观，同时随着《分级基金业务管理指引》实施日的临近，市场对分级的流动性的关注度显著提升，我们建议可以关注流动性较好的且具有一定折价安全垫的分级A。
目前，利率规则为+3%的品种隐含收益率约4.59%，利率规则为+3.5%的品种隐含收益率约4.93%，利率规则为+4%的品种隐含收益率约5.38%。
图2、不同利率规则分级A隐含收益率（数据日期：2025-08-06）
本周分级市场回顾
本周指数多数上涨。截至3月31日，上证综指收于3222.51点，全周下跌1.44%；深证成指收于10428.72点，全周下跌2.05%；沪深300收于3456.05点，全周下跌0.96%；中小板指收于6745.68点，全周下跌1.68%；创业板指数收于1907.34点，全周下跌2.94%。
本周行业指数多数下跌，涨跌幅排名前五的行业分别为银行、国防军工、交通运输、采掘、公用事业，分别上涨0.98%、下跌0.13%、0.40%、0.95%、0.97%；表现靠后的为综合、建筑材料、计算机、通信、建筑装饰，分别下跌4.49%、4.33%、4.30%、4.14%、4.13%。
本周分级A成交额为31.48亿元，日均成交额约为6.30亿元，日均比上周减少3.68亿左右。本周分级A 平均跌幅0.43%。，分别是36只上涨、78只下跌，场内份额净流入3.98亿。本周分级B成交额共为86.47亿元，日均成交额约为17.29亿元，比上周减少2.92亿左右。本周分级B平均下跌2.57%，分别是18只上涨，110只下跌。成交额前20的分级B，平均溢价率为4.40%，较上周增加0.80%。
本周场内份额流入较多的分级基金为招商中证证券公司、安信中证一带一路、一带一路、申万菱信中证申万证券和富国证券分级，AB份额总计流入7.35亿份、5.37亿份、3.40亿份、2.41亿份和1.10亿份。本周场内份额流出较多的分级基金为国泰国证医药卫生、富国中证移动互联网、富国创业板指数分级、银华深证100和富国国企改革，AB份额总计流出2.52亿、1.63亿、1.33亿、1.19亿和1.18亿。
分级A重点关注
分级A的定价机制比较复杂，常用的隐含收益率算法将其视为定期付息的永续债。然而考虑到不定期折算机制，其一可能会触发上折，导致提前付息；其二可能会触发下折，折价或溢价交易的分级A，会得到额外的收益或损失。
对此，我们使用蒙特卡罗方法，假设标的指数满足几何布朗运动，对成交量前20的分级A大量模拟基金净值路径，最终计算得到每个分级A的预期收益率区间，分别求得平均值，取其中最大的5个。
本期推荐组合如下表所示。
表1、分级A推荐组合
分级B重点关注
我们的推荐逻辑是，根据兴业行业轮动策略推荐的行业，选取流动性好、价格杠杆比较高、且处于整体折价的品种。本期推荐组合如下表所示。
表2、分级B推荐组合
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